银行业：加息不改变对行业和公司判断   [::财经::]

　　国金证券 李伟奇

　　上次央行加息后(3月18日)，我们之所以下调银行股的投资评级为“持有”，正是基于我们对后续宏观调控风险的担忧；目前我们这种担忧并没有消除，所以维持“持有”的行业评级。但是，正如我们在4月份的月报中表达的：我们建议投资者买入估值低估和估值安全的银行股，我们的推荐买入的上市银行是浦发、华夏、兴业、招商和民生；我们认为其他银行的估值空间不具有或者已经丧失吸引力(图表1)。

　　央行公布从5月19日上调贷款和存款的基准利率并同时从6月5日上调法定的人民币存款准备金率0.5%。我们对此次央行的调控措施的分析如下：

　　根据我们测算的结果，此次加息依然扩大银行的存贷差，上市银行存贷差扩大的幅度在0.03%-0.10%。同时，我们也注意到，从Q306-Q107，银行按照利率上浮的贷款比例呈现下降趋势，而按照基准利率和利率下浮的贷款比例在上升；综合分析，上市银行存贷差实际扩大程度应该小于我们的测算结果(图表3和图表4)。

　　央行此次上调人民币法定存款准备金率后，银行的存款准备金率为11.5%，逐步接近1998年13%的历史高点。按照我们跟踪的4月份各银行的存款准备金率的数据，我们认为，此次上调准备金率已经实际触及到了部分银行的超额准备金(图表5)。

　　由于紧缩政策的累计效应，我们认为，这次央行的加息以及提高准备金率对债市的收益率会有较为明显的影响，特别是长期债券的收益率提高幅度较为明显；上市银行交易类证券公允价值的下降对净利润有负面影响；但同时也提高了上市银行的“持有到期类”债券的再投资收益率。